Een jaar tot de halvering van Bitcoin: de dynamiek van de houder analyseren



Het onderstaande artikel is een fragment uit een recente editie van Bitcoin Magazine PRO, de nieuwsbrief over premiummarkten van Bitcoin Magazine. Om als een van de eersten deze inzichten en andere on-chain bitcoin-marktanalyses rechtstreeks in uw inbox te ontvangen, Abonneer nu.


De Bitcoin-halvering

Een van de belangrijkste en meest innovatieve kenmerken van bitcoin is de hard-capped voorraad van 21 miljoen.

Het totale aanbod is niet specifiek gedefinieerd in de code, maar is in plaats daarvan afgeleid van het uitgifteschema van de code, dat elke 210.000 blokken of ongeveer elke vier jaar met de helft wordt verminderd. Deze reductiegebeurtenis wordt de bitcoin-halving genoemd (of in sommige kringen “halvening”).

Wanneer Bitcoin-mijnwerkers met succes een transactieblok vinden dat een reeks nieuwe transacties koppelt aan het vorige blok van reeds bevestigde transacties, worden ze beloond in nieuw gecreëerde bitcoin. De bitcoin die vers wordt gemaakt en bij elk blok wordt toegekend aan de winnende mijnwerker, wordt de bloksubsidie ​​genoemd. Deze subsidie ​​in combinatie met transactiekosten die worden verzonden door gebruikers die betalen om hun transactie bevestigd te krijgen, wordt de blokbeloning genoemd. De bloksubsidie ​​en beloning stimuleren het gebruik van rekenkracht om de Bitcoin-code draaiende te houden.

Toen bitcoin voor het eerst voor het publiek werd vrijgegeven, was de bloksubsidie ​​50 bitcoin. Na de eerste halvering in 2012 werd dit aantal teruggebracht tot 25 bitcoin, vervolgens 12,5 bitcoin in 2016. Meest recent vond de bitcoin-halving plaats op 11 mei 2020, waarbij mijnwerkers momenteel 6,25 bitcoin per nieuw blok ontvangen.

De uitgifte van Bitcoin wordt ongeveer elke vier jaar gehalveerd.

De volgende halvering komt eraan over ongeveer een jaar. De exacte datum hangt af van de hoeveelheid hashkracht die het netwerk binnenkomt of verlaat, aangezien dit van invloed is op de snelheid waarmee blokken worden gevonden. Schattingen voor de volgende halvering lopen van eind april tot begin mei 2024. Na de volgende halvering wordt de bloksubsidie ​​verlaagd naar 3,125 bitcoin.

In het verleden steeg de prijs van bitcoin flink na de halvering, zij het vele maanden nadat de subsidie ​​was afgebouwd. Elke halveringscyclus is er een discussie of de halvering al dan niet is ingeprijsd. Deze vraag houdt rekening met het feit dat de halvering een bekende gebeurtenis is en probeert aan te pakken of de markt dit zou incalculeren in de wisselkoers van bitcoin.

De bitcoin-prijs heeft na de halvering doorgaans een exponentiële appreciatie ondergaan.

Dynamiek van langetermijnhouders

Onze primaire stelling is dat de halvering leidt tot een vraaggestuurde gebeurtenis in bitcoin, aangezien marktdeelnemers zich acuut bewust worden van de absolute digitale schaarste van bitcoin. Dit leidt tot een snelle fase van wisselkoersappreciatie. Deze hypothese wijkt enigszins af van het hoofdverhaal, namelijk dat een aanbodgestuurde gebeurtenis de exponentiële prijsstijging veroorzaakt omdat mijnwerkers minder bitcoin verdienen voor dezelfde hoeveelheid verbruikte energie en minder verkoopdruk op de markt uitoefenen.

Als we goed naar de gegevens kijken, kunnen we zien dat de bevoorradingsschok vaak al aanwezig is – het HODL-leger heeft zijn positie al ingenomen, als je wilt. In de marge maakt de vermindering van het aanbod dat de markt bereikt een wezenlijk verschil in de dagelijkse marktvereffeningsgraad, maar de prijsstijging is te wijten aan een vraaggestuurd fenomeen dat een volledig illiquide aanbod treft aan de verkoopkant met houders die zijn gesmeed in de diepten van de bearmarkt, niet bereid afstand te doen van hun bitcoin totdat de prijs met ongeveer een orde van grootte stijgt.

Trends in het aanbod van langetermijnhouders bepalen de bodem en toppen van marktcycli.

Statistisch gezien zijn langetermijnhouders het minst geneigd om hun bitcoin te verkopen en het huidige aanbod wordt stevig vastgehouden door dit cohort. De mensen die bitcoin kochten en vasthielden terwijl de wisselkoers met ongeveer 80% daalde, vormen nu het dominante meerderheidsaandeel van de free float-voorraad.

De halvering versterkt de realiteit van de aanbodinelasticiteit van Bitcoin ten opzichte van de veranderende vraag. Naarmate onderwijs en begrip over de superieure monetaire eigenschappen van bitcoin over de hele wereld verder worden bestendigd, zal er een instroom van vraag zijn, terwijl het inelastische aanbod de prijs exponentieel doet stijgen. Pas als een groot deel van de veroordeelde houders afstand doet van een deel van hun voorheen slapende voorraad, stort de wisselkoers ineen van een koortsachtige hoogte.

Deze holding- en bestedingspatronen zijn zeer goed kwantificeerbaar, met een volledig transparant en onveranderlijk grootboek om alles te documenteren.

We weten dat de langetermijnhouders degenen zijn die de bodem bepalen in de bearmarkt, maar zij zijn ook degenen die de top zetten in bullmarkten. Veel mensen beschouwen de aanbodschok van de halvering als de oorzaak van de prijsstijging, waarbij mijnwerkers minder munten verdienen, terwijl ze nog steeds wat moeten verkopen om hun rekeningen te betalen die dezelfde kosten in dollars (of de lokale valuta) zijn gebleven. We kunnen de verandering van de nettopositie van mijnwerkers observeren, bovenop de bitcoin-prijs, en de impact zien van hun accumulatie en verkoop.

Miner nettopositie bedekt met de bitcoin-prijs.

Er is duidelijk een relatie tussen de bitcoin-prijs en of mijnwerkers accumuleren of verkopen, maar correlatie is niet gelijk aan oorzakelijk verband en als we het gedrag van langetermijnhouders meenemen, kunnen we zien hoeveel groter het tij van accumulatie en distributie van houders wordt vergeleken om mijnwerkers verkoopdruk te geven. De onderstaande grafiek toont dezelfde verandering in de netto positie van de miner als hierboven, maar overlapt deze met de verandering in de netto positie van de houder op lange termijn, beide meten de netto accumulatie en verdeling van de twee cohorten over een periode van 30 dagen, weergegeven op dezelfde y-as . Wanneer we de twee vergelijken, is het moeilijk om de netto positieverandering van de miner (rood) te zien in relatie tot de veel prominentere positieverandering van langetermijnhouders (blauw). Terwijl de verkoopdruk van mijnwerkers alle pers ontvangt, zijn de veroordeelde houders de echte drijfveer van de bitcoin-cyclus, die de vloer leggen met accumulatie, waardoor de spreekwoordelijke lente wordt samengedrukt voor de volgende golf van inkomende vraag.

De nettopositie van mijnwerkers in vergelijking met de nettopositie van de langetermijnhouder toont het verschil in schaal en invloed op de prijs.

Langdurige houders hebben de neiging om hun munten te verdelen terwijl bitcoin zijn parabolische stijging maakt en beginnen dan opnieuw te accumuleren nadat de prijs is gecorrigeerd. We kunnen kijken naar het bestedingspatroon van langetermijnhouders om te zien hoe de verandering in het aanbod van langetermijnhouders uiteindelijk helpt om de prijs af te koelen na een parabolische stijging.

On-chain data laten zien dat munten die al meer dan zes maanden niet zijn bewogen momenteel een gemiddelde bestedingsprijs hebben die relatief vlak blijft tijdens de hele bearmarkt – in vergelijking met de volatiliteit van de markt-tot-markt wisselkoers. Wat er tijdens de bearmarkt gebeurt, is simpelweg een herschikking van het kaartspel: UTXO’s wisselen handen uit van de speculant naar de veroordeelde, van de overleverage naar degenen die vrije cashflow hebben.

Bestedingsprijs voor de lange en korte termijn.

Tijdens periodes van opwaartse marktwaanzin is de uitstroom van munten van langetermijnhouders veel groter dan de som van de dagelijkse uitgifte, terwijl het tegenovergestelde waar kan zijn in de diepten van de beer – houders absorberen veel grotere hoeveelheden munten dan de som van de nieuwe uitgifte.

We zitten al twee jaar in een netto-accumulatieregime, terwijl we daarbij bijna het hele derivatencomplex wegvagen. De langetermijnhouders van vandaag hebben munten die niet bezweken tijdens de Three Arrows Capital-uitbarsting of het FTX-fiasco.

Het rode gebied van de grafiek toont een patroon van langdurige accumulatie.

Om aan te tonen hoeveel overtuiging langetermijnhouders in dit activum hebben, kunnen we munten observeren die één, twee en drie jaar niet zijn bewogen. De onderstaande grafiek toont het percentage UTXO’s dat gedurende deze tijdsbestekken slapend is gebleven. We kunnen zien dat 67,02% van de bitcoin in één jaar niet van eigenaar is veranderd, 53,39% in twee jaar en 39,75% in drie jaar. Hoewel dit geen perfecte statistieken zijn voor het analyseren van HODLer-gedrag, laten ze zien dat er op zijn minst een aanzienlijk deel van het totale aanbod in handen is van mensen die niet van plan zijn deze munten binnenkort te verkopen.

De hoeveelheid bitcoin die langer dan één, twee en drie jaar niet actief is geweest, neemt toe.

Afgezien van het feit dat het moeilijker wordt om bitcoin tegen de marge te produceren, is de meest waarschijnlijke bijdrage van het halveringsevenement aan bitcoin de marketing eromheen. Op dit moment is de overgrote meerderheid van de wereld bekend met bitcoin, maar weinigen begrijpen het radicale concept van absolute schaarste. Met elke halvering wordt de berichtgeving in de media groter en belangrijker.

Bitcoin staat alleen met zijn algoritmische en vaste monetaire beleid in een wereld van willekeurig, bureaucratisch fiscaal beleid dat op een dwaalspoor is geraakt en een nooit eindigende stroom van beleid voor het te gelde maken van schulden.

De halvering van 2024, op minder dan 52.000 bitcoin-blokken verwijderd, zal het verhaal van aanbodinelasticiteit opnieuw versterken, terwijl een overweldigende meerderheid van het circulerende aanbod in handen is van houders die totaal niet geïnteresseerd zijn in afstand doen van hun aandeel.

Laatste opmerking:

Ondanks het afnemende effect van de halvering in relatieve termen na elke cyclus, zal het komende evenement dienen als een realiteitscheck voor de markt, vooral voor degenen die het gevoel krijgen dat ze onvoldoende blootstelling hebben aan het activum. Aangezien het programmatische monetaire beleid van Bitcoin precies blijft werken zoals het is ontworpen, is ongeveer 92% van de terminalvoorraad al in omloop, en de start van weer een ander evenement voor de halvering van de uitgifte van de voorraad zal het verhaal van apolitiek geld en de unieke digitale schaarste van bitcoin alleen maar versterken. scherper in beeld komen.


Dat concludeert het fragment uit een recente editie van Bitcoin Magazine PRO. Abonneer nu om PRO-artikelen direct in je inbox te ontvangen.

Plaats een reactie